Während sich Unternehmen darauf vorbereiten, ihre Bücher in den kommenden Wochen im Rahmen des vierteljährlichen Rituals, das als Gewinnsaison bekannt ist, für Investoren zu öffnen, gleichen Marktbeobachter relativ schwache Schätzungen für vergangene Gewinne mit besseren Prognosen für die zukünftige Leistung ab.
Die Aktienkurse folgen tendenziell den Gewinnerwartungen, anstatt auf Details aus der Vergangenheit zu reagieren, und die Märkte sind im Einklang mit den verbesserten Wirtschaftsaussichten der Anleger gestiegen. Der S&P 500 stieg am Freitag, der fünfte Tagesgewinn in Folge. Der Index hat seit Oktober mehr als 20 Prozent zugelegt.
Laut FactSet wird erwartet, dass die Unternehmen im Index für die drei Monate bis Juni einen Gewinnrückgang von 7 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres vermelden. Ein Großteil dieses Rückgangs konzentriert sich jedoch auf einige wenige Sektoren wie den Energiesektor, die im vergangenen Jahr übergroße Gewinne verzeichneten, was einen Vergleich mit diesem Jahr schwierig macht. Und Führungskräfte von Unternehmen haben auch die Angewohnheit, die Erwartungen der Anleger vor Gewinnmitteilungen herunterzuschrauben, damit sie die Prognosen übertreffen können.
„Der Tiefpunkt des Gewinnzyklus könnte bereits erreicht sein“, sagte Binky Chadha, Chefstratege für US-Aktien bei der Deutschen Bank, der entgegen dem Konsens zu Recht voraussagte, dass die Aktien in diesem Jahr steigen würden.
Die düstereren Prognosen zu Beginn des Jahres haben sich nicht bewahrheitet. Trotz weit verbreiteter Rezessionsängste blieb die Wirtschaft widerstandsfähig. Der jüngste Inflationsbericht, der diese Woche veröffentlicht wurde, löste Optimismus aus, dass die Federal Reserve die steigenden Preise noch eindämmen kann, ohne die Gesamtwirtschaft – und die amerikanischen Unternehmen – in einen tieferen Abschwung zu stürzen.
Drei der größten Banken des Landes, JPMorgan Chase, Citigroup und Wells Fargo, meldeten am Freitag höhere Quartalsgewinne als erwartet, was ihre Aktienkurse in die Höhe trieb. Die US-Wirtschaft „entwickelt sich weiterhin besser, als viele erwartet hatten“, sagte Charles W. Scharf, Vorstandsvorsitzender von Wells Fargo.
Da die Stärke der Verbraucherausgaben die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit untermauert, wird der Fokus stark darauf liegen, wie es den Haushalten ergeht, während die durch die Pandemie angesammelten Ersparnisse schwinden. Aber auch hier ist es vielen großen Unternehmen bereits gelungen, die Preise deutlich anzuheben und so die Auswirkungen einer möglicherweise noch bevorstehenden Verbraucherschwäche abzumildern.
In diesem Jahr sagte PepsiCo, dass es seine Preise bereits ausreichend erhöht habe, um die steigenden Kosten für den Rest des Jahres 2023 abzumildern. Am Donnerstag berichtete das Unternehmen, dass es die Preise für die drei Monate bis Juni um weitere 15 Prozent angehoben habe, was die anhaltende Fähigkeit der Verbraucher widerspiegelt, dies zu tun höhere Preise absorbieren können, und die Bereitschaft der Unternehmen, diese auszunutzen.
„Es ist ermutigend, dass der Verbraucher immer noch verdammt widerstandsfähig zu sein scheint“, sagte Bonnie Herzog, Analystin bei Goldman Sachs.
Ramon Laguarta, der Vorstandsvorsitzende von PepsiCo, sagte Analysten am Donnerstagmorgen, dass ein starker Arbeitsmarkt in den Vereinigten Staaten und im Ausland den Verbrauchern geholfen habe. Die vom Arbeitsministerium letzte Woche veröffentlichten Daten zeigten, dass die Arbeitslosigkeit trotz der Abkühlung der Wirtschaft niedrig blieb.
Sogar einige der von der Pandemie am stärksten betroffenen Unternehmen, wie die Kreuzfahrtanbieter Royal Caribbean und Carnival Cruise Line, haben begonnen, sich zu erholen.
Analysten hatten vorausgesagt, dass Pepsi starke Finanzergebnisse veröffentlichen würde, doch das Unternehmen übertraf dennoch die Erwartungen und steigerte seinen Aktienkurs am Donnerstag um 2,4 Prozent. Laut FactSet haben in den vergangenen zehn Jahren durchschnittlich mehr als 70 Prozent der Unternehmen die Prognosen der Analysten übertroffen.
Auch wenn einige Unternehmen ins Wanken geraten, haben die Anleger einen Gewinnrückgang von 2,1 Prozent im ersten Quartal bereits hingenommen, wobei sich der Rückgang als besser erwies als der erwartete Rückgang von mehr als 6 Prozent.
Dieses rosigere Ergebnis hat dazu beigetragen, den S&P 500 nach oben zu treiben. Der durchschnittliche Analyst prognostizierte zu Beginn des Jahres, dass der S&P im Laufe des Jahres 2023 um etwa 5 Prozent steigen würde, so eine Zusammenstellung von Prognosen von Bloomberg. Es dauerte weniger als einen Monat, um dieses Niveau zu durchbrechen.
Prognostiker von Unternehmen wie der Bank of America, Goldman Sachs und BMO haben inzwischen ihre Erwartungen erhöht.
John Flood, Leiter des US-Aktienverkaufshandels bei Goldman Sachs, schrieb am Mittwoch in einer Kundenmitteilung, dass er sich zum ersten Mal in diesem Jahr der Frage gestellt habe, ob der S&P 500 im Jahr 2023 ein Rekordhoch erreichen könne, was ungefähr noch immer der Fall sei 5 Prozent entfernt. „Ich gehe mit einem Ja“, schrieb er.
Dennoch gehen nur eine Handvoll Analysten davon aus, dass der Index von hier aus weiter steigen wird, da ein Großteil der optimistischen Stimmung hinsichtlich der Wiederaufnahme des Gewinnwachstums bereits in die Rallye eingeflossen ist.
Einige, darunter Analysten von Cantor, Morgan Stanley, BNP Paribas und Barclays, prognostizieren weiterhin einen Rückgang von rund 10 Prozent oder mehr bis zum Jahresende.
Die rasante Rallye des S&P 500 seit seinem Tief im letzten Oktober bedeutet, dass die Unternehmen im Großen und Ganzen bereits auf einem historisch hohen Niveau bewertet sind. Die Arbeitslosigkeit bleibt niedrig, es gibt jedoch Anzeichen einer Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt. Pepsi meldete starke Gewinne und erhöhte die Preise, doch das Verkaufsvolumen erlitt dadurch einen Einbruch, da einige Verbraucher sich gegen die höheren Preise sträubten.
Einige Analysten wiesen auch auf das Ende des Studienkreditmoratoriums hin, was bedeutet, dass die Kreditrückzahlungen im Herbst wieder aufgenommen werden, was einen weiteren Gegenwind für die Verbraucher darstellt.
Abgesehen von einer Gruppe von Technologieunternehmen, die den Markt teilweise aufgrund der Begeisterung über das Gewinnpotenzial künstlicher Intelligenz in die Höhe getrieben haben, könnten Unternehmen auf größeren Widerstand gegen höhere Preise stoßen, während Kosten – etwa durch höhere Löhne – bestehen bleiben, sagte Venu Krishna. Leiter der US-Aktienstrategie bei Barclays.
„Wir sehen weiterhin anhaltenden Ertragsdruck“, sagte er.
Sogar einige der optimistischeren Strategen räumen ein, dass das Schlimmste für die Unternehmensgewinne zwar schon bald hinter uns liegt, es für die Aktienkurse jedoch schwieriger sein wird, weiter zu steigen, da ein Großteil des jüngsten Optimismus bereits im Markt verankert ist.
Dennoch bleiben die Aussichten für die jüngste Runde der Finanzergebnisse weit von den düsteren Prognosen zu Beginn des Jahres entfernt, da Herr Chadha davon ausgeht, dass die Aktienkurse noch „immer höher steigen“ werden.
„Die Liste der Sorgen der Anleger ist lang, und ob wir in eine Rezession geraten, ist eine offene Frage“, sagte er. „Aber da die mögliche Rezession schon lange angekündigt wurde und voraussichtlich mild ausfallen wird, gehen wir davon aus, dass der Marktausverkauf moderat und von kurzer Dauer sein wird.“
